《私募股权投资基金大看台》系列文章之五 解锁股权投资交易文件

一、立项阶段

项目确认后，交易双方将签订投资条款清单（ Term Sheet, TS）。一般条款清单中将确定大部分未来交易的主要条款，而大部分条款并不具有法律约束力。但行业的惯常做法是交易各方的律师原则上应严格依照条款清单的约定起草、谈判并定稿正式交易文件，各方通常不得无因变更或增减交易条款。因此，双方仍应慎重对待条款清单，避免发生先草率答应、后续再重启谈判的情形。

在条款清单中需要关注的重要条款如下：

1. 核心权利

融资估值及投资人优先权如回购权、一票否决权、拖售权、优先购买权、优先清算权等都需要特别关注，这些条款一般会在正式交易文件中进一步细化。

1. 排他条款

排他条款限制融资方在一定期限内仅得与投资人独家谈判融资事宜，从而保证双方的时间和经济效率。

1. 保密条款

保密是双向的义务，譬如投资方对其在投资过程中所知悉的目标公司的非公开技术、产品、市场、客户、商业计划、财务计划等负有保密义务；目标公司对它在融资过程中所知悉的投资方尽职调查方法、投资估值意见以及各投资协议条款等负有保密义务。

1. 费用分担

就交易费用（通常包括律师费或者审计费），双方多会约定在成功交割后或交易失败后由谁承担。一般双方应明确约定费用上限，避免出现超预期的高昂费用。

以上条款中，通常特别约定排他条款、保密条款及费用分担条款具有法律效力，核心权利条款一般没有法律拘束力。

二、交易阶段

在尽职调查完成后，律师会进行交易架构设计，并起草正式交易文件，投资人与目标公司在此基础上进行沟通谈判。核心交易文件通常包括《增资协议》、《股东协议》及《公司章程》，其中重要条款如下：