规行矩步，进而有为——中国私募基金行业年度观察报告（2025）

岁月不居，时节如流。当2025年的日历翻至最后一页，我们再次站在年岁交替的交叉口，回望过往一年中国私募基金行业 ¹的发展，又是充满机遇与挑战的一年。

2025年中国私募基金行业的发展可以"规行矩步、进而有为"来概括。在"规范"与"支持"的辩证统一下，行业的演进并非受限于规则，而是以规则为基石，步入质效并举的新发展阶段。具体而言：

(1) 顶层设计层面，引导"耐心资本"投早投小投科技的导向愈发明确，为科技创新与新质生产力培育注入了源头活水。行业监管框架在《私募投资基金监督管理条例》的行政法规高位阶下持续完善，通过"扶优限劣"和"严进宽出"的政策导向，加速了行业出清，推动行业从"数量扩张"迈向"质量提升"。政府投资及引导基金的运作更加市场化，通过放宽返投要求、建立容错机制等措施，力求提升资金效能，推动投资锚定政策导向。

(2) 市场生态层面，并购基金、私募股权二级市场基金（" S基金"）、不动产基金等类别的基金产品蓬勃发展。其中，并购基金因政策支持与产业整合需求的驱动而迎来发展机遇；S基金及S交易规模显著增长，为私募股权市场提供了重要的退出渠道；不动产基金活跃度提升，为房地产行业的风险化解与存量资产重整提供关键流动性。境内机构积极探索全球化布局，通过出海投资平衡风险并寻求多元增长。基金服务业务的监管体系持续完善，驱动行业价值向专业能力回归。在对外开放领域，随着国家着力"稳外资"、推进高水平对外开放的表态，境外机构对中国优质资产的关注度有所提升，海外长期资本对中国市场的信心逐步重建。然而政策层面的不确定性有增无减，合格境外有限合伙人（" QFLP"）和合格境内有限合伙人（" QDLP"）政策双双面临新的监管挑战。