《私募股权投资基金大看台》系列文章之九 交易文件核心条款之二：估值调整

在风险投资或股权投资阶段，投资人进行投资的第一步就是要对目标公司进行估值。

从融资方的角度看，总是希望高估其价值，以便以尽可能少的股权换取尽可能多的投资；从投资方角度看，总是希望低买高卖，即以较少投资获取尽可能多的权益，并在一定年限内退出时卖出高价。 ¹

但在这一阶段，公司的估值通常难以准确判断，其未来的发展也具有很大的不确定性，投资人将大额的投资款投入到一个充满不确定性的公司里，所关心的核心问题便是如何能够最大程度的保护自己利益。基于利益导向的不同，投融资过程中双方常常对估值争执不下，从而使得投资难以推进。

因此，为了协调双方利益，推进投融资进程顺利进行，作为双方妥协的“估值调整机制”应运而生。

一、估值调整简介

投资人根据融资方/创始人披露的信息及描绘的假定情形对目标公司进行估值，该估值一般高于公司实际净资产值，其中包含了投资人对目标公司未来向好的期望。但一个理性的投资人也应该料想到公司未来的发展并不是一帆风顺的，若目标公司发展并未如创始人描述的那样美好，投资人如何最大限度的保障自己的利益呢？

其一即是通过约定回购条款退出目标公司，正如在《<私募股权投资基金大看台>系列文章｜交易文件核心条款之一：回购》所述；其二是通过约定估值调整条款，将目标公司的估值回溯性的下调，使其符合其实际的价值。

何以推论：估值是否符合公司实际的价值呢？

一般投资人会与融资方就财务性和/或非财务性业绩指标进行约定，若在一定时间内，目标公司达到某一约定目标，那么公司就是值得这个价值的，若不仅完成还超额完成，那么说明公司的估值估低了，融资方此时可以要求投资人对他进行补偿。