热点ABS巡礼（一）：回望2025，那些定义市场的标志性产品

2025年是中国资产证券化发展历程中具有里程碑意义的一年。随着党中央的"十五五"规划建议提出"稳步发展期货、衍生品和资产证券化"，这是首次将"资产证券化"写入五年规划国家五年发展规划，这一金融工具正式从市场自发创新上升为国家金融战略的重要组成部分。与此同时，多地政府陆续出台支持资产证券化政策，推动国有资产证券化进程，例如：湖北省发布的《湖北省深化国有"三资"管理改革推动大财政体系建设走深走实总体工作方案》指出，按照"国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化"原则，深化全省国有资源、资产、资金，地方政府同样将资产证券化作为盘活国有资产的重要手段之一。江西省出台的《江西省促进民间投资高质量发展若干措施》以及江苏省发布的《关于优化金融生态环境促进金融业高质量发展的若干措施》同样鼓励通过资产证券化形式盘活各类资产。此外，由重庆市国资委牵头，重庆发展投资公司实施的资产盘活"4241"行动计划，明确聚焦经营类物业、金融类等资产，全面启动大规模、市场化国有资产盘活行动，其创新发行的全国首单公租房商业资产CMBN（抵押贷款支持票据）成为市场亮点。在这些政策东风推动下，我国资产支持证券市场迎来了新一轮的蓬勃发展。根据wind数据统计，2025年全年我国债券市场共发行资产支持证券（包括信贷ABS、企业ABS及资产支持票据ABN）超过2400单，发行总规模约2.3万亿元人民币，同比增长超过15%，一级市场发行规模创下近四年来新高，市场参与主体日益多元，产品创新层出不穷。

在这样一个充满活力的市场中，我们注意到，三类创新ABS产品因其独特的交易结构设计、底层资产突破或政策支持导向而备受瞩目：一是破解弱主体融资困境的"去核心化供应链ABS"，二是连接Pre-REITs与公募REITs的"持有型ABS"，三是探索数据要素价值实现的"数据资产ABS及数据资产赋能ABS"。这些产品不仅反映了市场的前沿动态，也预示着行业未来的发展趋势。